新品貢獻持續發力，奢品賽道進展順利，新興渠道拓展百花齊放，寶尊(BZUN.US)在今年第3季度出色的經營表現最終被亮眼業績所驗證。

智通財經APP觀察到，11月21日，寶尊電商公布了其截至2019年9月30日的第三季度財報。財報顯示，寶尊當期GMV達到90.82億元(人民幣，單位下同)，同比增長近43%。總凈營收達到15.03億元，同比增長35.3%。美國會計準則下，營業利潤率同比提升20個基本點。

擁有高速成長性和較高的成長空間一直都是資本市場青睞寶尊電商的主要原因，正是因此，資本市場對寶尊的估值也一直維持在較高水平。如今，經營水平不斷提高以及業績的不斷攀升，再次賦予了寶尊以更高的價值，讓公司的估值區間有了進一步提升的可能。

所以在Q3季報公布的這一關鍵時間節點，從優異業績中探尋寶尊持續成長的強大驅動力，并以此作為對其進行價值投資的可靠依據，成為投資者目前最主要的事情。

高估值取決于高內在成長性

近年來，海內外電商平臺高速發展的背后，技術、服務與品牌間的競爭從未間斷。

優秀的電商運營服務商能夠通過服務質量、資源營銷整合能力和運營管理水平的不斷積淀和優化，從而贏得較好的口碑，從而在爭取客戶資源、贏取合作機會方面獲得較大優勢。相反，如果無法在合作中達到平臺和品牌方的要求，無法獲得相應的資質和資源，公司便很難在激烈競爭中生存。這便是電商行業發展的基本邏輯。

對于投資者而言，若想了解一家電商公司的經營情況，將公司經營優勢進行量化統計，財報數據便是最直觀的展現方式。增長的財報業績往往意味著公司擁有極強的內生增長實力，值得市場給予更高的估值。這也是寶尊電商為何值得期待的根本原因。

從最新公布的三季報可看到，公司當期總凈營收為15.03億元，較去年同期增長35.3%。在分部業績方面，公司產品銷售收入達6.62億元，同比31.3%;服務收入達8.41億元，同比增長38.7%。值得注意的是，寶尊的這兩項核心的業務收入增長的主要驅動力來源于其業務不斷的拓展和創新力的提高。

其中，產品銷售收入上升主要是由于品牌新增、營銷和品牌合作伙伴的產品受歡迎程度提升，服務收入增長則是在于寄售和服務費模式業務增長，尤其是數字營銷服務的強勁增長。

在費用端，2019年第三季度，公司的產品成本、訂單履行費用、銷售、技術及行政費用均出現與GMV增速一致的合理增長，突出反映了公司在收入不斷增長的同時，還通過持續不斷的投入不斷加大對自身技術的提高以及市場的開拓，為今后公司保持穩定合理的增長打下堅實的基礎。

作為國內排名第一的品牌電商服務運營商，寶尊之所以能持續保持高速增長態勢，與公司的品牌合作不無關系。

智通財經APP了解到，隨著近年來網購用戶數量的持續增加，越來越多的傳統線下品牌已開始著重拓展線上業務，但由于缺少電商相關的人才和經驗，為了控制成本和風險，品牌方往往更傾向于通過專業的服務商開展線上業務，而寶尊成為品牌方合作運營的最優選擇。

數據顯示，截至今年9月30日，品牌合作伙伴的數量從去年同期的172家增加到223家，GMV品牌合作伙伴數量從去年同期的166家增加到214家。越來越多的品牌方加入到寶尊的合作運營矩陣當中，從側面反映出寶尊品牌電商服務的優質與專業。

對于寶尊而言，品牌方增加帶來GMV的增長意義重大。因為品牌電商服務看重規模效應，公司品牌合作的業務增加越多，對下游物流鏈條會持續積累一定的議價權，公司的單位成本便可進一步有效攤低，從而形成業務發展的良性循環。從Q3財報不難看出，隨著品牌方的不斷增長，寶尊的GMV現已高達90.82億元，同比增長近43%，規模效應開始顯現。

強大的業績驅動和業務發展能力決定了一家品牌電商服務運營商能走多遠，但要想讓公司得更快，將不斷增長的估值化作真金白銀，還需公司保持持續優化發展以及科技創新的能力。

三大領域持續優化 引領營銷數字化潮流

在中國強大的消費動力和內需潛力背景下，品牌電商服務運營商要想創造高質量、可持續的增長，需要不斷提升自身內在價值。

物流倉儲、電商系統以及渠道建設一直以來都是寶尊業務發展的重要根基以及展示其內在價值的核心要素。要想保持公司穩定高速發展，對這些核心要素進行持續優化必不可少。深入了解寶尊的持續優化能力，投資者便能從中發現穩定公司市場估值的基石。

奢侈品的物流倉儲一直以來都是電商們眼中的“難題”，原因在于奢侈品對倉儲環境要求較高，恒溫恒濕都可能是基本要求。為充分滿足奢品的特定需求，寶尊對其倉儲物流系統進行了升級改造。

目前寶尊的倉儲面積超過50萬平米，新改建的奢侈品倉已投入使用。同時，智能倉儲管理系統WMS和物流管理系統LMIS持續迭代升級，系統的數據處理能力達到10億量級。智通財經APP了解到，目前這套升級后的智能倉儲物流系統已經在今年的“雙十一”活動得到檢驗。

今年“雙十一”當天，寶尊的成交額突破百億大關，并在8小時08分達到去年全天成交額。傲人的業績驅動力來自于寶尊強大的綜合服務體系，由此可見，科技賦能品牌能更有效地與消費者互動，持續推動銷售健康增長。

在電商層出不窮的新玩法落地時，科技持續發揮關鍵性作用，寶尊對電商系統進行持續優化，讓其能夠更好地品牌服務，實現業績增長。

寶尊在今年“雙十一”活動前，運用多年品牌定制化服務經驗，幫助百個品牌升級“天貓旗艦店2.0”，占據先發優勢。品類涵蓋服裝、電子產品、化妝品、快消母嬰等。

除此之外，公司進一步升級了寶尊云的性能，并實現了核心電子商務系統與其的集成，在系統的保障上更加靈活和穩定。同時，其數據處理能力從每小時300萬單擴展到每小時400萬單，這為包括“雙十一”在內的大型活動的順利進行提供了有力保障。

寶尊之所以能成為品牌方合作的首選，深耕全渠道服務是其中的關鍵一環。

據智通財經APP了解，全渠道服務一直是寶尊引以為傲的競爭優勢，在過去的幾個季度中，寶尊幫助諸多品牌在微信小程序生態中部署，并進一步深耕，在流量獲取、社群運營以及更多場景化的運營中助力品牌，實現全渠道智慧零售。

為進一步提升流量獲取能力，推動新興渠道的深入拓展，在數字化時代，寶尊開發了一系列組合式數字化營銷服務以滿足品牌方的需求。在多渠道網絡中，運用流媒體，通過與阿里巴巴生態系統的直播，抖音、快手在內的其他短視頻社交網絡的合作，以及聯名品牌線下活動，將營銷實力轉化為銷售潛力。

在今年“雙十一”活動中，寶尊提供的立體全面的數字營銷服務，作為流量抓手為活動蓄水預熱，為品牌消費破界、實現有質增長提供可能。同時，這種數據化升級讓消費者體驗不斷優化，也讓品牌旗艦店更智能、更個性、更有趣。通過組合式數字化營銷服務，寶尊在今年“雙十一”活動，全網成交額突破百億達到100.6億元，同比增長53.6%，成交額凈增長達35.1億元，均創下歷史新高。

隨著近年來品牌方對運營服務要求逐步走向細致化，品牌電商運營的服務類型已從行業發展初期以運營服務、客戶服務為主的的基礎服務拓展至以IT服務、營銷服務及倉儲物流服務等為主的核心服務。

由此可見，當前品牌電商服務運營行業已建立了一定的準入壁壘，以寶尊為代表的規模較大、資金及供應鏈實力較強的服務商現已強勢崛起。因此，在未來電商服務行業整合和洗牌不斷加速的大背景下，寶尊電商的行業頭部效應將進一步凸顯，投資價值也將進一步放大。

更多港股重磅資訊，下載智通財經app

更多港股及海外理財資訊，請點擊zhitongcaijing（搜索“智通財經”）；欲加入智通港股投資群，請加智通客服微信(ztcjkf)