文/滑冰冰
業(yè)績變臉，又被深交所公開譴責(zé)，黑歷史滿身，股價卻逆天翻倍！
12月16日，深交所公開譴責(zé)處分歐菲光核心董監(jiān)高——董事長、總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)，原因竟然是2018年預(yù)計凈利潤和實際凈利潤差了23億元！還是盈轉(zhuǎn)虧！
大家不要小看“譴責(zé)”，一旦被譴責(zé)，在12個月以內(nèi)任職上市公司不得公開發(fā)行證券，對個人來說，3個月以內(nèi)不可以減持公司股份！
被強(qiáng)烈譴責(zé)后，歐菲光12月20日下午舉行網(wǎng)絡(luò)公開致歉會，向股民道歉。
這是在今年4月就被深交所發(fā)函詢問過的事情，市場爭議非常大，當(dāng)時連續(xù)跌停，僅半年時間就實現(xiàn)了股價翻倍！究竟是什么原因？
業(yè)績“變臉”緣由
歐菲光是國內(nèi)光學(xué)龍頭，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括微攝像頭模組、指紋識別模組和智能電子汽車產(chǎn)品。
歐菲光營收增長迅猛，2018年成為行業(yè)營收龍頭，營業(yè)總收入430.5億元，同比增長27.40%，截至2019年三季度實現(xiàn)營收378.94億元，較上年同期增長21.7%。
可以看出今年其實業(yè)績還是很不錯的，自從上半年業(yè)績“變臉”以來，歐菲光開展一系列資本操作，并聚焦光學(xué)業(yè)務(wù)，優(yōu)化自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，隨著觸控業(yè)務(wù)的剝離，預(yù)計盈利能力會顯著提升。
早在今年4月，歐菲光就受到了深交所關(guān)注函要求其說明業(yè)績“變臉”，業(yè)績快報預(yù)盈18.4億元變?yōu)槟陥髢衾麧櫶潛p5.2億元。這一變化原因在于公司計提存貨跌價準(zhǔn)備和成本結(jié)轉(zhuǎn)和合計24.4億元。
歐菲光給出的理由是，公司2018年經(jīng)營上采取了相對樂觀和超前的經(jīng)營策略，對市場銷量預(yù)測過于樂觀，導(dǎo)致公司備貨高于市場實際銷售，2018年存貨減值增加15.43億元，原材料、庫存商品減值分別占44.76%、52.87%。
關(guān)于2019年第一季度凈利潤大幅下降5.55億元，給出的解釋是固定資產(chǎn)增加導(dǎo)致折舊及攤銷增加使毛利減少2.69億元，計提存貨跌價準(zhǔn)備2.32億元。
根據(jù)歐菲光董秘給出的解釋是，主要是因為電子產(chǎn)品跌價比較大，所以存貨減值較高，并且存貨集中在觸控顯示相關(guān)產(chǎn)品。
總之就是歐菲光太樂觀了，購買生產(chǎn)了很多存貨，到了年底被審計師發(fā)現(xiàn)居然還剩這么多存貨，而且電子產(chǎn)品更新?lián)Q代又快，這些存貨可能明年就報廢了，于是就大量計提了減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致利潤由正變負(fù)。
然后就在本月20日，歐菲光的存貨被認(rèn)定已無使用價值，將這批已全額計提減值準(zhǔn)備的存貨核銷，共計14.26億元。由于之前已經(jīng)補(bǔ)提了減值準(zhǔn)備，因此只是將存貨銷掉，并不影響今年凈利潤。
在5月份這一大利空后，公司開啟了一頓操作，事實證明這些操作是很有效果的。
股價暴跌 公司開啟資本運(yùn)作
事件發(fā)生后，歐菲光4月26日跌停，并開始停牌，5月9日復(fù)牌后，依然吃了兩個跌停。
緊接著公司開始謀劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓，將虧損業(yè)務(wù)剝離！
2019年5月28日，歐菲光與南昌工業(yè)控股集團(tuán)（后稱南昌工控）簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，南昌工控的實際控制人為南昌市人民政府，此為公司引國資入股第一步，之后又引入南昌市政公用、南昌產(chǎn)盟投資、南昌國金工業(yè)等一批國資。
截至11月，收到合計40.9億元受讓/增資預(yù)付款。這也緩解了歐菲光面臨的資金壓力，增強(qiáng)了公司流動性。
除此之外，去年計提減值準(zhǔn)備存貨的一大批都是觸控顯示業(yè)務(wù)的，對這塊業(yè)務(wù)，歐菲光是怎么做的呢？
2019年10月，歐菲光設(shè)立全資子公司安徽精卓，主要開展觸摸屏和觸控顯示等業(yè)務(wù)，之后在11月，歐菲光將安徽精卓51.88%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給安徽鼎恩，作價18億元，安徽精卓對歐菲光的負(fù)債將于2年內(nèi)償清，并且十年內(nèi)不從事除美國大客戶以外的觸控顯示業(yè)務(wù)。
這也就意味著歐菲光已經(jīng)將觸控業(yè)務(wù)剝離了，因此這塊業(yè)務(wù)以后都不會反應(yīng)在歐菲光的報表上，報表就會變得好看。
主營業(yè)務(wù)龍頭地位 開辟新賽道
歐菲光的攝像頭模組業(yè)務(wù)已經(jīng)做到了國內(nèi)第一，2018年，光學(xué)產(chǎn)品營業(yè)收入244.39億元，多攝模組實現(xiàn)營收102.50億元，營收占比41.94%。
2014-2018年，歐菲光攝像頭模組相關(guān)業(yè)務(wù)營收由28.69億元增長至244.39億元，營收年復(fù)合增長率為70.84%，是同類型公司舜宇光學(xué)、丘鈦科技的增長率兩倍左右。
手機(jī)攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈包括圖像傳感器、模組封裝廠商、鏡頭廠商等，由于行業(yè)技術(shù)壁壘和集中度高，傳感器主要是日韓企業(yè)壟斷，國內(nèi)廠商集中在棱鏡、紅外濾光片和鏡頭模組封裝，攝像頭模組領(lǐng)域則被中國廠商壟斷，主要包括歐菲光、舜宇光學(xué)、丘鈦科技、立訊精密等。
資料來源：天風(fēng)證券研究所
歐菲光2012年進(jìn)入影像系統(tǒng)領(lǐng)域，2016年單月攝像頭模組出貨量全球第一，市場占有率超過10%，打入蘋果供應(yīng)鏈，2018年歐菲光總出貨量達(dá)到5.51億顆，據(jù)旭日大數(shù)據(jù)發(fā)布排行榜，預(yù)計2019年達(dá)到6億顆。
舜宇光學(xué)曾經(jīng)出貨量國內(nèi)第一，2016年被歐菲光趕超，其產(chǎn)品線較聚焦高端，2016-2018年，出貨量分別為2.70億顆、3.25億顆和4.23億顆，截至2019年11月，舜宇光學(xué)的攝像頭模組出貨量約為為4.81億顆，據(jù)旭日大數(shù)據(jù)發(fā)布排行榜，預(yù)計全年出貨量5.4億顆。
2017年丘鈦科技的攝像頭模組出貨量為1.73億顆、2018年丘鈦科技的出貨量飆升至2.64億顆，而截止11月份，丘鈦科技的攝像頭模組出貨量約為3.68億顆，據(jù)旭日大數(shù)據(jù)發(fā)布排行榜，預(yù)計全年出貨量3.2億顆。
立訊精密的相機(jī)模組業(yè)務(wù)始于2108年收購光寶攝像機(jī)模組事業(yè)部，其客戶包括華為、OPPO、小米等廠商，華為是光寶的最大客戶，市場傳言未來可能會進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈。
下圖為2018年國內(nèi)前10強(qiáng)攝像頭模組出貨量（單位：億顆）
資料來源：攝像頭模組論壇，葉檀財經(jīng)整理
2014-2018三家公司攝像頭模組出貨量（億顆）
資料來源：國信證券經(jīng)濟(jì)研究所
雖然攝像頭模組競爭較為激烈，行業(yè)整體毛利率不高，10%上下波動，但多攝模組的毛利高于單攝模組，隨著多攝普及，行業(yè)毛利率將迎來上漲。
未來多攝像頭是趨勢，出貨量越來越大，而歐菲光也是率先推出三攝像頭模組并主力供貨的公司，打進(jìn)華為供應(yīng)鏈。
這也反映在攝像模組的收入上比舜宇光學(xué)和邱太科技都高。
下圖為三家公司2018年攝像模組收入（單位：億元）
資料來源：葉檀財經(jīng)整理
隨著明年5G手機(jī)換機(jī)浪潮開啟，將拉動一大波需求，并且攝像頭只會往越來越多去堆，多攝滲透率提升，公司受益于攝像頭模組產(chǎn)線高自動化，產(chǎn)能可以滿足大量需求，繼續(xù)帶動業(yè)績增長。
除了主營業(yè)務(wù)突出外，在別的賽道上，歐菲光也在加速研發(fā)生產(chǎn)。
在3Dsensing等前沿領(lǐng)域，歐菲光目前已成為蘋果3Dsensing攝像頭供應(yīng)商之一，3Dsensing具有正在加速向中低端手機(jī)滲透趨勢。
并且在該領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)處于領(lǐng)先地位，同時研發(fā)兩種主流的3D技術(shù)，歐菲光作為國內(nèi)少數(shù)具備兩種路線的3D人臉識別模組量產(chǎn)的廠商，這一賽道優(yōu)勢明顯。
另外在屏下指紋識別方面，分為光學(xué)和超聲波兩類，目前只有少數(shù)公司取得量產(chǎn)，歐菲光是其中之一，歐菲光在兩者均有技術(shù)卡位，已成為國內(nèi)手機(jī)廠商屏下指紋模組的主要供應(yīng)商，在產(chǎn)業(yè)鏈位置上處于優(yōu)勢地位，不可替代。未來伴隨屏下指紋需求釋放，有望開啟新一輪業(yè)務(wù)增長。
總結(jié)：歐菲光上半年業(yè)績“變臉”，股價跌太狠！但是公司引入國資，剝離虧損業(yè)務(wù)聚焦主業(yè)后，股價逐漸回歸正軌并沖向年內(nèi)最高位，公司業(yè)務(wù)亮點頗多，盈利能力持續(xù)向好，但最近游資出逃，高位獲利拋額較大，目前來看公司業(yè)務(wù)布局合理，預(yù)計明年會繼續(xù)有所表現(xiàn)。
